第1章 护城河言论（2 / 2）

行业崩塌前通常有先兆：

- 利润率持续压缩（如EbItdA arg连降3年）

- 资本撤离迹象（同行减少cApEx、私募股权收购减少）

- 政策环境变化（北美自贸协定谈判降低墨西哥制鞋关税）

- 技术代际差距（自动化程度落后于亚洲工厂）

这些信号未被纳入尽职调查，导致误判。

五、现代投资的启示与策略升级

1. 建立\"反脆弱\"思维：

重资产行业需搭配轻资产运营（如Nike转向品牌\/Ip授权模式）。

2. 引入\"第二层思维\"：

不仅问\"价格是否够低\"，更要问\"为什么其他人不买\"。

3. 动态护城河监测：

用数据追踪行业集中度（cR5）、进口渗透率、库存周转率等先行指标。

4. 对冲策略：

若坚持投资衰退行业，需同步做空竞争对手或买入替代品EtF。

结语

此案例的本质是将战术勤奋（谈判压价）替代战略判断（行业生命周期定位）。它警示投资者：在技术革命或全球化浪潮中，没有企业能独善其身。真正的风险不是价格波动，而是资本永久性灭失。正如芒格所言：\"如果知道会死在哪里，就永远不要去那里。\"对行业熵增趋势的敬畏，应高于对财务模型的盲目自信。